建筑裝飾行業報告：擁抱傳統行業變革 掘金“建筑+”產業鏈
- 分類：行業動態
- 發布時間：2021-07-30 11:27
建筑裝飾行業報告：擁抱傳統行業變革 掘金“建筑+”產業鏈
- 分類：行業動態
- 發布時間：2021-07-30 11:27
核心觀點
我們認為當前時點建筑板塊仍可繼續關注低估值藍籌性價比?？傮w來看，疫情之后的低估值板塊中的央企藍籌&地方國企基本面持續向好，龍頭市占率提升的趨勢不斷增強，而傳統建筑企業也在不斷進行轉型升級，在“碳中和”、“綠色建筑”的產業背景下不斷突破傳統經營方式，我們認為“建筑+”概念不僅囊括當前市場對于建筑行業關注的主要熱點，同時也可以體現出建筑行業發展的新趨勢，“建筑+實業”、“建筑+雙碳”、“建筑+內生提效”是傳統建筑企業進行變革的三條主線。
主線一：“建筑+實業”雙輪驅動，顯著改善業績彈性“建筑+實業”主要沿化工產業鏈及礦產資源類兩路徑發展，中國化學、東華科技等化學工程類公司利用自己傳統的化工領域優勢，向實業進行切換，中國中冶、中國中鐵旗下的子公司具有優質的礦產資源業務。我們認為長期的工程施工服務中積攢的產線設計和工藝優化優勢以及較低的初始投資和相對較低的資金成本是建筑央企發展實業的優勢，而轉型實業亦可優化建筑公司的財務報表質量和改善基本面、增強業績的可持續性。
主線二：“建筑+雙碳”切入運維領域，商業模式有望重塑“建筑+雙碳”是利用傳統專業工程優勢在“碳達峰”、“碳中和”背景下進行傳統產線改造并切入運維領域，以中材國際、中鋼國際等為代表的專業工程公司，利用傳統工程領域積攢的項目經驗和技術實力，有望在舊有產線改建升級的過程中獲得增量市場空間，后續有望切入運維領域。我們認為傳統優勢主業以及競爭格局相對清晰，渠道優勢明顯，專業工程類公司在原先所屬的國內細分市場均具備很高的市占率是發展智能改造并切入運維的優勢，而切入運維在給建筑公司提供了除傳統工程服務外的技術改造增量市場的同時，若能夠收取穩定的運營管理費，商業模式有望重塑。
主線三：“建筑+內生提效”增強動力，地方基建國企價值屬性提升“建筑+內生提效”是傳統地方國企通過激勵機制改革激發內部增長潛力，提質增效。山東等地的地方基建國企，21H1 基本面情況持續向好，同時充足的在手訂單也為十四五階段的發展奠定良好基礎，而公司自身也具備從傳統的路橋施工領域向軌交、市政、環保等其他領域多品類擴張的邏輯，我們認為激勵機制自上而下理順后，地方國企通過壓降成本、效率提升實現了利潤和財報報表質量的顯著提升，而區域基建需求景氣度高，十四五階段均有望實現較高增長，此外大股東持股比例的進一步提升，利好公司在省內市場的市占率進一步提升。
投資建議
我們預計基建央企基本面有望延續向好趨勢，“建筑+實業”、“建筑+雙碳”等轉型路徑也有望為報表層面帶來明顯改善，而地方國企激勵機制自上而下逐漸理順之后，內在發展動力更強，后續仍有望展現出較高的收入和利潤彈性，繼續重點推薦山東路橋、中國化學、中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國建筑國際等，關注交建和鐵建對應的H 股以及中國中冶、中材國際、中鋼國際、東華科技和三維化學。
風險提示：疫情持續時間超預期;基建投資增速回暖不及預期;建筑企業凈利率提升不及預期等。
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